非加价模式的融资问题与策略

来源：中文期刊网位置：经济科学时间：13-05-28 08:54

相比于贷款需要一定的担保和质押等限制条件，以及非银行机构对于回报和风险的权衡考虑，民营资本的筹措渠道相对开阔，具有来源广泛和多样性的特点:民营企业经济的快速发展带来了大量的收入，企业的部分闲置资金大大拓宽了“非加价”的融资渠道;民营企业家只要能预见到“非加价”模式未来的良好发展态势，便会愿意将闲置的资金投入该模式的和运营。虽然大多数民营资本的规模较小，资金分散，但是“非加价”模式筹集各方民营资本，积少成多，集合分散的资金，便获得了规模效益的优势。然而民营资本也存在依附性较强，风险较高的缺点。一旦民营企业自身的资金周转出现问题，或者企业所有人对美旗城的发展失去信心，民营企业便有可能从“非加价”模式撤资。外界若出现对“非加价”模式发展的负面，也会干扰新的民营企业家的投资意愿，这也是民营资本的不稳定性所留下的后患。另一方面，从“非加价”模式的目标来看，其不可能利用外资筹资，无论股权还是债权，都会牢牢掌握在自己手里。而此目标从一定程度上也为其赢得政策支持提供极大便利，因此争取资金成为“非加价”模式力争的辅助融资渠道。因为政府受到经济等很多客观因素的影响，态度不明朗，使得此渠道来源不稳定。综上，“非加价”模式主要依靠民营企业注资，并享有一定政策优惠，而待其运营获利后，便可全面展开上市募集民间闲散资金以及银行贷款等。

海西美旗城的融资现状与问题

海西美旗城作为“非加价”模式实践的先试先行点，在全国十三个规划基地中最早投入建设，故以之作为典型分析。经调研，不难了解到海西美旗城的建设共分五期开展，其中一期工程总投资额达3.6亿美元(约合25亿元人民币)，金额庞大，融资可谓十分艰巨。融资前期:渠道受限作为“非加价”模式这一创新理论的实践者，海西美旗城从某种程度而言可归为创新创业企业，而分阶段理论是创业企业进行融资选择的主要依据。一般来说，在企业生命周期的种子阶段(即企业的起步期)，企业主要通过自有储蓄、政府资金、民间资本和风险资本进行融资，在我国则以个人储蓄和亲友借贷为主。而海西美旗城的融资主要来自晋江众多民营企业家的投入，形成民间借贷关系。然而，这一融资渠道也存有一些问题。首先，对于海西美旗城25亿元的资金需求额来说，民间资本的满足度相对偏低，其源广量散，较难支撑如此庞大的资本大厦。其次，就海西美旗城本身而言，其资本结构也不十分合理，基本由债权资本垄断，财务风险过大。这主要还是由于其融资渠道受限所致，可归纳为以下三点原因:创业融资市场功能层次单一，发展缓慢我国目前涉及创业融资的主要是《中华人民共和国公》和《中华人民共和国合伙企业法》，以及外商投资相关的一些法律。但是这些法律法规在起草时未对创业企业进行考虑，因此，它们不仅对创业企业的融资无大的帮助，反而在一些方面形成法律门槛，限制了创业融资市场的发展。而在现行资本市场上，创业企业的融资渠道也十分有限:首先，商业银行和投资银行都偏好收益高、发展稳健的大型企业，股票业务亦有相当高的上市要求，均不适合于创业企业融资;再者，现存的金融产品类型甚少，且基本属于厌恶风险型，创新型金融服务方面则不够深入，适合于创新创业企业起步阶段的投资品种几乎没有。这样，海西美旗城从体制内的专业金融机构获得融资的渠道便十分受限，只好转向其他拥有资金的投资群体，以非金融机构替代金融机构，如向拥有资金的民营企业和个人进行融资。政府政策支持力度不够，财政资助有限政府政策支持与否，对处于起步阶段的创业企业影响很大。若政府对该企业所处产业有政策上的倾向，其融资往往较为容易，如:型中小企业创新基金或中小企业发展专项基金等。此外，政府的政策支持也会给投资者信心，间接降低他们的投资风险，提高了创业企业的信用，使信用融资变得方便可行。在海西美旗城的融资过程中，政府财政资助的力度远远不够，也因此，海西美旗城的建设更为依赖民间资本，而民间资本的投资信心又一定程度上依赖于政府政策倾向。国内风险投资不成熟，天使投资尚在萌芽以风险投资为代表的投资方式适合于创新创业，但我国风险投资起步晚，法律薄弱，发展条件并不成熟。其实，我国并不是完全没有针对高技术、高收益、高风险、高潜力的风险投资，而是缺乏配套的保障措施，所以难以发展壮大。此外，相对于国外以团队形式存在的天使投资主体，我国的天使投资多以个体形式出现，规模小，作用小。因此，海西美旗城建设初期基本难以吸引到风险资本，尤其是天使基金的投资。融资中后期:信用不足虽然海西美旗城的资本构成不合理，民营企业资金有其自身的劣势，但晋江作为品牌之都，其民间资本积累雄厚。故在晋江民营企业家资金的不断输入和带动下，海西美旗城的前期建设进展顺利，并预定于2012年年底完成一期建设，投入运营。然而，由于地方政府换届，政策支持减弱，民间舆论开始动摇，众多民营企业对其未来发展持一种观望姿态，出于风险的考虑，多数企业家不愿多做投资。因此海西美旗城近期资金链基本处于断流状态，基建陷入停滞，可谓遭遇重大瓶颈。主要是由于海西美旗城自身信用不足，无法巩固投资者信心，吸引投资者进行长期投资，而这其中，也有政府的影响。具体可归纳为以下三点:社会信用体制不完善海西美旗城的资金主要来自民营企业，而民营企业从事投资业务，可能会带来更大风险。这主要是由于我国的信用体制尚不完善，专门金融机构可享有国家法律保护，对债权有掌控力，而民间借贷完全属于高风险范畴，盈亏自负。因此民营企业的投资通常十分谨慎，对投资的未来收益抱有很大期待，当投入于短期内看不到回报时，其就会停止资金输出以防止损失。自身信用体系不健全海西美旗城属于模式创新的投资项目，其固有资产不足，实践依据也不足，而且海西美旗城仅一期的建设投资额就达25亿美元，建设周期长，难以给投资的民营企业充足的信心，自身信用较低。此外，海西美旗城的发展蓝图规划得很宏大，但缺乏良好的规划说明与目标细分，无法让投资者深入了解投资项目的本质内容，而只是停留在生产性服务平台的理解层面，对其发展模式与盈利空间更是缺乏实质性了解，从而导致投资的盲目性，也才会在政策摆动时信心不足，不再投资。投资者的自身原因我国的投资者普遍存在这两种现象:第一，投资者对自身投资领域不熟悉。一些专业的投资者同时也不具备业内技术背景，对投资项目的长期发展起到指导作用;第二，国内投资者往往厌恶风险，不懂得高风险带来高收益回报的规律，更倾向于将资金投向短期能产生效益的项目，而不愿承担风险。这也是海西美旗城融资瓶颈的一个客观原因。基于以上原因，民营企业在政策不明朗时表现出了对海西美旗城项目的不信任，纷纷停止注资。海西美旗城的融资主渠道遭受严重挫折，只能另寻出路:首先，谢秉臻走访中央，希望能获得更大纬度的政策支持，而在福建省商品交易市场“十二五”发展规划中，海西美旗城已经归入福建省重点培育的四大千亿元市场;其次，海西美旗城选择与国营企业哈尔滨工大集团合作，现已谈妥由哈工大控股51%，美旗控股49%;再者，从整个美旗集团的角度出发，其开始考虑在别的基地启动建设，因为“非加价”模式只要在一个地方运营成功，就可带来巨大收益，支持各方，但从实际层面来分析，其可行性不高，因为其他地方难免也会面临海西美旗城的困境。

海西美旗城融资对策思考

海西美旗城在融资前期受到渠道受限的困扰，融资中后期又遭遇信用不足的瓶颈，既有外部环境的影响，亦存在自身问题。故要解决其融资问题，既要从政府层面考虑整个宏观经济环境的改革，亦要从其自身出发，做好规划，提升信用等，具体如下:争取多方资金支持，拓宽融资渠道建立多层次的创业融资市场体系，完善市场结构从政府层面来看，完善创业融资市场结构，首先要从法律上对其进行规范与保障，并与成熟资本市场加以区别，对创业融资市场的准入标准应放低，优惠扶持政策应公开透明，对投资主体应同等对待。此外，针对性的加大金融创新，通过多层次市场体系的建立满足创新创业企业的融资需求。我国“十二五”规划中也提出了“创新金融产品和服务模式，更好地发挥信用融资、、信托、理财、租赁、担保、网商银行等各类金融服务的资产配置和融资服务功能”的要求，海西美旗城应主动寻找一些适合的创新的金融产品，来分散其前期巨大的融资压力。与国营企业合作，争取政府财政资金支持海西美旗城应与政府形成良好合作关系，以获得部分财政资金支持，亦提升自身信用，而这需要其长期不断的努力，要让政府知晓“非加价”模式的创新意义以及其对于我国流通业的积极作用。与此同时，在民营企业之外，海西美旗城还可选择与国营企业合作，其资金来源更为稳定，且这也是与政府的友好关系的体现，而海西美旗城现阶段就采取了这一策略，并取得了不错进展。优化创业融资渠道，健全风险投资机制风险投资是不容忽视的强劲力量，是引导社会资本进行股权融资的一通道。特别是天使投资，其投资领域广泛，投资成本低，为创新企业迅速启动带来机会，且天使投资人多有行业背景，深谙高收益高风险之道。我国应借鉴国外成功典范和经验，发展健全风险投资运行机制，优化创业融资渠道。在这一过程中，政府的角色至关重要，各地政府除了积极引导外，也应实行有效监管。而海西美旗城在自身项目吸引不到天使投资的情况下，应主动出击，主动寻找投资主体，而不是被动等待。社会与企业齐头并进，共同解决信用问题推动完善社会信用体制从政府的角度出发，应加强完善我国信用体制，促进与融资相关的信用评价和信用担保体系进一步发展，规范有关立法，并制定针对创业企业的信用指标体系，以降低评估成本。此外，创建多层次的信用担保体系，并加强风险监管。而海西美旗城作为众多创新创业企业的一员，应自觉主动地参与推动这一过程，并发挥积极作用。加强建设自身信用体系在推动外部信用环境不断改善之外，海西美旗城更应做好加强自身信用体系建设，增强企业商誉。具体来说，应做好自身规划，关注重点项目，适当缩短每一期的建设周期，尽量减少不必要的投资支出，并做好投资回报分析，以增强民营企业家的投资信心。此外，海西美旗城也应注重自身品牌建设，加强宣传，并树立良好形象。

结语

关于“非加价”模式融资的问题和对策的探讨，对“非加价”模式的融资渠道进行可行性分析，扩宽新渠道。以海西美旗城为例，从融资渠道、美旗城自身、投资者三个角度对其融资瓶颈进行原因分析，继而给出相应对策:从整个宏观经济环境的角度出发，建议政府方面做好相关改革;从微观层面着手，建议海西美旗城做好规划，提升信用。相辅相成，为海西美旗城的发展奠定更为坚实的资金基础。

作者：许培鑫 王丽清 叶翀 单位：福州大学八方物流学院